酒业资本热下的冷思考：钱能买到一切？

日前，江苏综艺4.615亿收购枝江酒业71%控股权的消息刷爆了朋友圈这不是个例今年行业外的并购新闻很多

日前，贵族世家发布公告称，公司正在推进与合作伙伴Xi安宝德自动化有限公司谈判策划控制权变更交易双方未就相关事项达成一致，股权转让仍存在重大不确定性值得注意的是，今年关于名家汇股权转让的公告信息多次出现此前，名门望族也与有关系，海银上海五牛投资已经接洽下了

对于白酒行业来说，即使受疫情影响，今年外界资本Rdquo事件并不少见为什么今年会继续出现在葡萄酒行业热钱这些资本热潮意味着什么，如何实现资本的最大价值

虽然突如其来的疫情对葡萄酒行业造成了一定的影响，但资本对葡萄酒行业的关注依然不减资本大鳄海银，复兴部，诸如此类，针对白酒企业，陆续Rdquo

日前，金汇酒发布公告称，亚特集团与豫园公司于日前签署《股份转让协议》，拟以12.07元/股的价格向豫园公司转让亚特集团持有的29.99998%的股份，交易金额为18.36亿元豫园股份将成为金辉酒业新的控股股东，豫园股份背后是复星集团金辉酒已经成为豫园的酒王，第一股

日前，ST洛克发布公告称，受疫情影响，公司原计划收购章贡酒业和赣州长江实业95%股权的重大资产重组事项将终止这意味着海印系在白酒市场的扩张将找到又一个良机

日前，贵族世家发布公告称，公司正与收购方上海五牛投资积极推进收购事宜。

日前，宝德股份早间发布公告称，公司已签署股权转让意向协议，拟以支付现金的方式购买贵族世家不低于52.96%的股份，力争促成贵族世家100%股权转让给公司这也意味着在海银收购计划已经告一段落

日前，来宝家族发布公告称，与宝德的股权转让仍存在重大不确定性。

日前，江苏综艺集团收购枝江酒业股份有限公司，综艺集团支付4.615亿现金收购枝江酒业71%的控股权。

虽然葡萄酒行业每年都有外部资本的并购，但今年还是与以往不同白酒营销专家小指出，外部资本收购白酒已经淡出野蛮海印和复杂银河的合并更加务实和理性，合并后的管理层更加理性，合并标的的选择也更加细致

纵观中国酒业历史，酒业的资本潮可以分为两个阶段，第一阶段是2010年之前，第二阶段是2010年至2016年虽然还没有进入第三期，但是用热钱逐渐变暖与外部资本的缺乏，Rdquo第三阶段将逐渐形成

北京卓鹏品牌营销咨询有限公司董事长田卓鹏认为，此轮白酒资本热，虽然白酒行业和宏观环境受到疫情不同程度的影响，但资本对白酒还是非常关注的主要有三个原因第一，茅台领先无论是业绩还是股市，表现突出，第二，白酒股异常活跃除了茅台，山西汾酒，泸州老窖股份有限公司和其他股票相继突破100，酒鬼酒和其他股票继续飙升，带动了整个白酒股的市场热度，从而吸引了资本的关注，第三是辣酱和酒茅台，茅台酱香系列酒，郎酒，习酒，国泰，金沙等酱香酒品牌的快速发展也引起了资本的关注另外，除了行业，新零售企业也会吸引资本的关注，比如酒便利，名门望族等等

资本一直在选择各种可以投资的行业，为了追求回报率白酒是一个相对高毛利，抗周期的行业，受到资本青睐很正常，华策咨询创始人李彤说以前行业内并购都有，但今年受疫情影响，行业内并购基本谨慎

和君咨询公司葡萄酒事业部合伙人李振江也提到，2016年以来，无论是外部资本还是行业资本都在不断进入葡萄酒行业，并且正在试探性地，战略性地完成布局白酒行业毛利空间高，产业规模大，整体竞争没那么激烈虽然最近几年来品牌集中度不断提高，但区域龙头企业和区域品牌还有很大的成长空间所以这就给了资本市场一个非常重要的切入点大家都看到了5亿多个区域白酒品牌，甚至20亿左右的龙头品牌的合并整合机会就像豫园股份今年买金徽，就是看中了金徽的发展潜力

2，Rdquo资本，什么都能买。

对于酒业并购，资本不能买到一切。

细数一下，资本入驻后经营得到明显改善的企业并不多资本进驻后，企业业绩明显提升，占少数，大部分平淡，即使外资企业收购白酒现实中，很多被收购的企业都进行了二次转卖，比如山东孔府，孔府宴，安徽沙河酒业等

从全球来看，M&A是一项高风险的商业活动M&A的成功和M&A的成功完全是两码事当企业完成了初步的必要性论证，进行了多轮谈判，办理了一系列手续，双方领导签字握手，此时，算成功的M&A ，，但如果要达到M&A成功这只是开始

首先，有钱不代表有人即使有钱有市，M&A的商业运作仍然充满不确定性这种不确定性的原因在于mdashmdash管理团队优秀的管理团队是实施良好治理，实现卓越绩效，实现公司可持续发展，为管理层提供长期可持续回报的核心资源，也是一个酒庄品牌价值的核心资源没有这个核心资源，这个酒厂的品牌价值和核心资源在历史上就不复存在了，不管这个企业的品牌和产品有没有改变

比如一个企业，多方资本进入后，发展趋势更好但是，资本的存在也导致了内部的矛盾和博弈先是前任总经理辞职，然后董事长想辞职另谋高就在团队逐渐解散的同时，公司业绩也受到很大影响

李彤认为，从资本的角度来看，基本上分为外部资本和内部资本内资本身对葡萄酒行业比较了解，也比较擅长管理往往外部资本在资本上是优势，在运营上却是软肋他们一般不了解葡萄酒行业，但又要参与业务，这就导致了问题的产生

华糖云商高级产业研究员表达了同样的观点他说，优秀团队的形成其实是需要时间的事实上，我们看到的是，很多M&A企业的管理团队一换再换如果管理层一直想雇一个经理来力挽狂澜，就没有这种团队建设的可能所以资本可以购买很多资源，甚至是品牌等稀缺资源，但团队等核心资源是不能批量购买的

其次，有市场不代表有市场策略很重要酒业不怕富，也不怕强，要遵循酒业规律，不能盲目扩张田卓鹏认为，M&A企业不应该盲目国有化，区域品牌应该区域化，省品牌应该省，民族品牌应该国有化同时要有长远的战略规划我更看好产融结合，长期投资尤其是大型跨界集团，要做一个长期可持续的企业比如天士力集团在台湾的投资就是并购的典范，他们一共投资了50亿，20年后就是茅台镇第二大酿酒企业，政府授牌，行业认可，社会认可伴随着国泰的不断壮大，到现在国泰也快上市了

在高永看来，白酒行业竞争和资源投入的复杂性，决定了一个白酒企业的发展必然是一场持久战在这场战役中，如果资本方没有意识到团队建设的重要性，不能与管理层建立良好的信任，企业的发展不可能一帆风顺即使在酒业最好的时代，资本也享受不到行业发展的红利

3.让资本更值得

任何资本都不会为了投资而投资，最终目的是增值赚钱葡萄酒行业之所以被资本关注，主要是因为其Rdquo做爱

让资本更值得首先要找优质企业在田卓鹏看来，资本可以关注葡萄酒行业的四个方面

第一，关注省级龙头企业在酒业集中化的大背景下，省级龙头企业发展潜力巨大，尤其是前三名，其体量和规模市场优势巨大资本加持上市，有利于资本成长

第二，热门品类比如酱香白酒，这几年很受欢迎，尤其是茅台镇的优质酱香白酒企业，适合长期投资由于酱香酒具有不可逆性，高品质和相对较高的价格，其利润也非常可观，贵州的核心产区是投资热点

第三，连锁新零售因为新零售连锁主要采取线上线下的发展模式，更容易与资本结合其实新零售是现在酒行业的一个热点，因为相比国外，中国的新零售水平还不够发达

第四，注意轻瓶酒，尤其是名酒他们有金字招牌，车型好，酒质好，未来光瓶酒市场还会继续扩大

另外，资本也可以关注一些潜力品种，比如黄酒，其股票都是潜力股长期来看，要关注潜力类和爆款类

其次，注资后将实现有效整合。

无论如何，酒业仍然是一个值得资本选择的行业，但资本方要完成自己的定位，做自己擅长的事情李彤说

对于收购后的工作，李振江表示双方要做投资后管理工作，这个占后期双方能否融合的70%对于酒业收购来说，资金只是很小的一个方面，文化和组织的作用比钱更重要他说关于双方的融合，李振江认为有四个问题需要注意

第一，如何整合升级收购方和被收购方的业务，二是双方资源不同，要想办法嫁接资源，实现有效整合第三，文化合作收购方和被收购方属于两家不同的公司他们应该有相同的价值观，然后建立组织机制和文化流程第四，组织整合一般收购方会向被收购方派出人员，这些人员代表了收购方的意志和属性，往往就容易在这个时候出现，拒绝接受现象，这也是葡萄酒行业那些失败案例的主要原因所以有两个领导值得资本方关注一个是业务领导，一个是组织整合的领导这两个人进入收购方后，会起到非常重要的作用

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