黄酒行业增长困境难突破

10年来，白酒行业发展突飞猛进，大部分白酒企业实现了业绩的持续增长，各大品牌也不断涨价可是同样有着深厚文化底蕴的黄酒行业，在过去的10年里，一直无法扩大规模

最近发布的2018年半年报显示，黄酒行业的形势更加堪忧。

日前，三大黄酒企业中的最后一家会稽山发布了2018年半年报公司上半年营业收入5.82亿元，同比增长0.78%，归属于母公司股东的净利润8655万元，同比增长2.51%，同期，公司应收账款1.86亿元，同比增长27.97%，预付款1202万元，同比下降82.4%

2018年上半年，黄酒龙头古越龙山收入9.72亿元，同比增长8.19%，归属于母公司股东的净利润1.04亿元，同比增长10.14%。

黄酒第三大公司金峰酒业2018年上半年营收3.97亿元，同比下降7.65%，归属于母公司股东的净利润2822万元，同比下降12.17%。

三大黄酒企业均出现低增长或负增长另一方面，白酒行业的贵州茅台和五粮液2018年上半年营收和净利润增幅均超过30%

2018年上半年，茅台营收352.51亿元，同比增长38.27%，净利润157.64亿元，同比增长40.12%五粮液上半年营收214.21亿元，同比增长37.13%，归属于母公司股东的净利润71.1亿元，同比增长43.02%

从三款黄酒的纵向数据来看，似乎并不乐观。

2014—2018年上半年末，古越龙山应收账款分别为1.46亿元，1.42亿元，1.22亿元，1.6亿元，1.45亿元，稳定在1亿元以上，预收账款分别为2021万元，1008万元，1478万元，1263万元，889万元，金额较小，呈减少趋势。

同期，会稽山应收账款分别为1.62亿元，1.54亿元，1.44亿元，1.45亿元和1.86亿元，预收账款分别为1324万元，1430万元，3124万元，6833万元和1202万元，金丰酒业应收账款分别为6714万元，5795万元，6511万元，6736万元，6453万元，预收账款分别为199万元，438万元，431万元，294万元，1943万元。

其中古越龙山的应收账款为最近5年上半年末的历史最高，而预收账款为历史最低，会稽山的应收账款最高，而预收账款最近五年最低金丰酒业的应收账款和预收账款相对好一些上半年应收账款与上年基本持平，预收账款较上年同期大幅增加但却是三大黄酒企业中唯一一家2018年上半年业绩为负的公司整体来看，三大黄酒企业或多或少都存在问题，行业发展堪忧

从行业角度看，2017年的数据显示，黄酒规模不足200亿元，而白酒规模高达5654亿元在规模悬殊的基础上，白酒的增长远高于黄酒

在白酒与黄酒的竞争中，黄酒明显处于劣势，前景难言乐观。

全国市场扩张举步维艰。

中国市场研究网发布的2016版《中国黄酒行业发展现状报告》显示，黄酒的生产和消费具有地域局限性。

产量方面，江浙沪占83%，消费方面，70%集中在占全国人口10.6%的江浙沪地区。

自2012年三公消费和禁酒令出台后，白酒发展遇到困难，可是，即使在这种大环境下，白酒行业这六年的发展势头依然远超黄酒。

其中，白酒行业龙头贵州茅台2017年的营收和净利润分别是2011年的3.31倍和3.15倍，而黄酒行业龙头古越龙山的营收和净利润仅为2011年的1.31倍和0.95倍。

黄酒企业一直试图走出江浙沪，向全国扩张，但效果总是不尽如人意这三家公司的策略不同会稽山主要以浙江市场为主，古越龙山主要面向全国市场进行扩张，而金丰酒业一直以上海为重点

2017年，会稽山实现营业收入12.89亿元，江浙沪收入达11.77亿元，占据绝对优势其中，浙江省销售额8.81亿元，同比增长15.89%，江苏区域销售额1.21亿元，同比增长45.8%，上海区域销售额1.74亿元，同比增长106.03%，其他地区销售额为8517万元，同比下降16.05%

惠济山，江浙沪虽然收入在增加，但这三地以外的地区锐减从经销商数量可以看出，2017年，会稽山共有经销商491家，江浙沪以外的经销商只有37家，经销商主要集中在江浙沪地区

2017年，古越龙山实现营业收入16.37亿元，江浙沪地区营收达11.48亿元，占据绝对优势，其他地区营收4.08亿元经过12年的发展，2005年开始全国化战略的古越龙山在其他地区的收入仅为4.08亿元，占总收入的24.24%

就经销商结构而言，古越龙山江浙沪地区经销商979家，江浙沪以外地区经销商834家，国际经销商31家其他地区经销商数量占总经销数量的45.23%，但其他地区收入占总收入的24.92%这样的数据很难让人乐观

金丰酒业发展较为集中作为时尚黄酒的代表，2017年公司总营收9.78亿元，上海7.14亿元，占比73%，江浙沪地区销售额合计9.21亿元，其他地区为4412万元，占江浙沪地区销售额的94.17%

纵观长期发展，三大黄酒龙头企业一直集中在江浙沪地区，而江浙沪以外的市场并不理想。

低端增长明显，高端增长难以突破。

2017年，会稽山酒类总收入12.76亿元，同比增长22.84%其中，中高档酒类收入7.48亿元，同比仅增长5.58%，远低于酒类整体收入增速，普通黄酒收入4.96亿元，同比增长70.86%

金凤酒业2017年整体营收9.65亿元，同比下降8.60%其中，中高档酒收入8.28亿元，同比下降9.22%，超过整体收入降幅，低档酒收入1.38亿元，同比下降4.70%

2017年，岳龙山整体白酒收入16.05亿元，同比增长6.68%，其中中高档白酒收入10.32亿元，同比增长7.37%，普通黄酒收入5.73亿元，同比增长5.47%。

从这些数据来看，除了古越龙山，其他两大黄酒企业的低端酒和普通酒的收入增长远远超过整体收入增长，而高端酒的收入增长非常缓慢。

这些数据表明，2017年黄酒变得更加低端，高端黄酒增长非常缓慢与此同时，整个行业的宣传力度在下降

早在2005年，古越龙山投入6000万元在央视黄金时段投放广告，但其全年净利润仅为2603万元然后会稽山在2006年央视7000万的广告招标中成为酒业新国王

在此期间，黄酒两大巨头试图通过央视广告切入全国市场。

但遗憾的是，10年过去了，黄酒的规模仍然不到200亿元，增长非常有限，相对于白酒5654亿元的市场规模来说很小资料显示，最近几年来黄酒龙头企业的广告费用一直在下降2013—2017年，古越龙山广告及业务推广费用分别为4012万元，2221万元，3538万元，8426万元，2191万元，2017年下降尤为明显

会稽山也是如此2013年至2017年，会稽山广告费用分别为2445万元，2685万元，2507万元，2129万元，3042万元

金丰酒业也是如此2013—2015年，公司未单独披露广告费用，2016—2017年广告费用分别为2252万元和2090万元

从整个黄酒行业来看，三大龙头公司的宣传力度都在下降2017年，这三家公司的平均宣传费用只有2000—3000万元，与白酒相差甚远某茅台公司2017年的广告费用达23.58亿元

不仅宣传不力，更让人担心的是，作为黄酒龙头企业之一的会稽山正在向其他领域扩张日前，会稽山发布公告称，公司拟以7.35亿元收购咸亨股份100%股权此次收购是会稽山上市以来的第三次动作，也是其中金额最大的一次

会稽山前两次收购发生在2016年9月，以4.82亿元收购浙江吴毡帽酒业和唐宋绍兴酒全部股份，另一次发生在2017年初，以1.61亿元收购塔牌绍兴酒14.78%股权。

值得注意的是，前两次收购还是做的，Rdquo为核心，但上次会稽山把目标转向调味品公司标的资产咸亨股份主营腐乳，酱油，酱菜等调味食品。

由于种种原因，2018年5月3日，公司宣布终止收购虽然收购失败，但说明会稽山正在向黄酒之外扩张

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